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MG线上电子:上调周大福至买入评级 目标价19港元

时间:2021/11/26 11:29:14   作者:   来源:   阅读:81   评论:0
内容摘要:中泰国际发布研究报告称,上调周大福(14.62, -0.14, -0.95%)(01929)评级至“买入”,维持盈利预测不变,22-24财年收入为892.5/1033.8/1126.4亿港元,同比上涨27.2%/15.8%/9%;预测每股盈利为0.7/0.81/0.89港元,同比...
中泰国际发布研究报告称,上调周大福(14.62, -0.14, -0.95%)(01929)评级至“买入”,维持盈利预测不变,22-24财年收入为892.5/1033.8/1126.4亿港元,同比上涨27.2%/15.8%/9%;预测每股盈利为0.7/0.81/0.89港元,同比增16%/15.6%/9.9%,维持19港元的目标价,对应23财年23.5倍PE。

  事件:公司公布22财年上半年业绩,总收入为441.9亿港元(下同),同比增长79.1%;其中零售及批发收入分别同比上涨47.7%/144.6%;经营利润44.7亿,同比上升9.7%;由于实际税率同比下跌6.3个百分点,归母净利润同比增加60.4%至35.8亿。

  云动力(智慧零售)继续取得积极成效,来自电商及其他零售科技应用的内地智慧零售值同比增长159.8%,占零售值9%,其中来自云商365、云柜枱的ASP约为电商平台的三倍。公司拟派发每股中期息0.22港元,派息比率轻微下降至61%,但预期全年派息比率为70%-80%。

  中泰国际主要观点如下:

  加盟收入快速增长及费用控制使经营溢利率环比取得改善

  1H22财年集团经调整毛利率同比减少11.6个百分点至23.5%,主因:1)去年国际金价急升以致较高基数;2)较低毛利率的黄金产品销售占比上升;3)低毛利率的加盟批发收入占比增加。

  销售费用率及行政费用率分别同比下降4.2及1.8个百分点,其中专柜分成、员工成本、折旧等费用率分别同比下降0.7/2.4/2.4个百分点。得益于更有效的费用控制及内地加盟渠道的快速扩张,集团经营溢利率同比仅下跌6.4个百分点至10.1%,环比更取得0.1个百分点的提升。该行预计在通过加盟商加强内地低线城市的渗透下,公司总体经营溢利率于中长期有望恢复至12%左右。

  深挖低线城市的发展机会,三线及四线城市的零售值分别同比+75.3%/71.5%

  按地区分部,内地仍然是主要的增长动力,收入及经营溢利占比分别达到87.2%及95.8%。1H22财年,内地收入同比增加81.7%至385.5亿元;经营溢利同比上升5.7%至42.8亿元;同店销售同比上涨32.2%,主要受惠周大福传承系列热卖(占黄金首饰及产品零售值达43.3%,同比高出7.7个百分点)及国际金价相对疲弱刺激黄金首饰等产品的需求。

  集团深挖低线城市的发展机会,期内新增624个周大福珠宝品牌零售点,52%集中于三线及以下城市,三线及四线城市的零售值分别同比增长75.3%/71.5%。管理层有信心完成全年开店1,000家的目标。

  中国港澳地区收入同比上升63%至56.4亿元;经营溢利同比大幅上升578.6%至1.9亿元,经营溢利率同比增加2.6个百分点至3.4%,抵销了经调整毛利率的跌幅,主因:1)员工费用率同比下跌5.3个百分点;2)专柜分成及租赁费用率同比减少8个百分点(使用权资产撇减带来折旧下降及30家店铺的续租租金下调17%)。

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